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同花顺财经_【同花顺视点】中国外汇储备打响3万亿美元保卫战?

时间:2017-01-01 来源:证券软件 点击:

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11月末,中国外汇储备下降691亿美元,环比下降2.2%;同比下降11.2%,降至3.05万亿美元;外汇占款环比减少3827亿元,至22.3万亿人民币。  中国外汇储备最多的时候是2014年二季度末,外汇规模达到3.99万亿美元,逼近4万亿美元大关。但是到2016年11月,这两年多以来,外汇储备持续下行,缩水近9400亿美元。是2011年以来,中国外汇储备水平的最低点。  尤其是近期,人民币兑美元价格持续增加,一路贬值,更是增加了外汇储备下滑的压力。12月马上结束,虽然12月外汇储备的数据还没有公布,但从11月3.05万亿美元的外储数据,以及12月人民币继续贬值的情况看,12月外汇储备很可能跌破3万亿大关。一旦外储滑坡加速,会导致资金面继续紧缩,加剧人民币贬值预期。

数据来源:同花顺iFind11月央行或为减缓人民币跌势 投入500亿美元不同机构对于外汇储备下滑原因的估算并不一致。申万宏源(000166)估计,11月汇兑损益部分造成外储减值341亿美元。汇兑损益就是因为,美元升值,造成其他类型外币资产的价值以美元计价就会缩水。非汇兑损益造成外储下降约350亿美元,非汇兑损益即外汇流出金额。但中金公司认为,美元升值造成的汇兑损益只有228亿,外汇流出有462亿美元。  

央行在外汇市场操作以及外汇储备币种构成都是未知因素,但是,大体趋势是,外汇外流导致的外储下降至少占到总数的一半。外汇外流的交易主体,有居民、企业换汇和交易,也有政府在外汇市场上的交易行为。据财富证券估计,央行为了拯救人民币,11月份可能在外汇市场抛售美元高达500亿。12月外储跌破3万亿大关是大概率事件而在12月,截至到21号,美元指数增幅2.2%,人民币兑美元汇率中间价增加477个基点,美债收益率也没有停下上行的脚步。虽然官方一直强调“人无贬基”,但一年期NDF(人民币无本金远期交割)已经涨到7.2左右。由于12月才过去22天,很难排除接下来美元继续走高和人民币继续贬值。加之,临近年末,2016年个人换汇额度用完的人,在2017年元旦之后又开始使用新的5万额度,造成换汇需求增大。所以即使资本管制趋严,没有意外,外汇储备在12月还会继续下滑。从今年六月份开始,每月外储减少值分别为41亿,159亿,188亿,457亿和691亿。可见下滑幅度是不断扩大的,如果12月份止住下滑幅度,即使保持和11月同样的下跌水平,外储也会破3万亿大关。所以,12月外储破3万亿大关是大概率事件。3万亿外储多吗?央行副行长易纲称,中国的外汇储备是十分十足的。中国外储规模仍然是全球第一,分别是第二名日本的2.6倍和第三名沙特阿拉伯的5.7倍。即使腰斩到1.5万亿也是够的。  

但是,横向对比其实意义并不大,考虑到国情不同,外储情况也要根据中国自身情况来分析。  

首先,在进口需求以及外商投资分红等方面外储的确是较充足的。但是,我们可以看一看中国M2趋势。观察M2则是因为,在人民币贬值期间,人们手中的人民币有需求兑换成美元的需求。国际货币基金组织的外储充足率估算公式里,认为在一国外汇储备中要考虑至少10%的M2的量,来估算货币外逃风险。3万亿勉强覆盖外汇需求11月中国M2余额为153.04万亿元,它的10%也就是15.3万亿元,换算成美元有2.2万亿元左右。如果按照20%的M2来计算,就需要4.4万亿外储来覆盖极端情况下的换汇需求。这仅仅只是考虑了M2的外储数额,加上外债,其他证券负债以及净出口所需的外汇,可以看到,3万亿外储其实并不多。  

中国M2(广义货币)(1992-2016)

数据来源:同花顺iFind外储跌破3万亿 人民币贬值预期反馈加速外汇储备如果跌破3万亿美元大关,对市场的影响有以下几方面:  

一、对企业的资本管制会加剧。目前,个人的换汇上限是5万美元,一旦这个上限压低,市场上的恐慌情绪可想而知。蜂拥换汇会造成外储更大压力。所以,更大的可能是对外贸公司和对外投资行为加以限制。开展申报或者限额制度,增加资本流出的障碍,减缓流出的速度。  

二、外储规模下降和人民币贬值形成相互作用。贬值预期→外汇下滑→加剧贬值预期→外汇进一步承压→...,3万亿对于市场来说是一个外储的心理界线,有可能引发更加悲观的市场情绪。一旦突破,会加速这个反馈机制,对人民币预期汇率非常不利。  

三、利率继续承压,央行很可能选择继续抬升资本利率。虽然央行没有升息,但其实近期以来,Shibor利率一直上行。实际上,资本利率已经抬升了不少。如果3万亿大关被突破,央行货币政策的转圜余地会更小,利率上行还是主流趋势,对于资金面来说不是一个好消息。

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